大成價(jià)值(私幕基金)

余世鵬 中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）2021年，由大成基金研究部董事總經(jīng)理韓創(chuàng)管理的大成國企改革、大成新銳產(chǎn)業(yè)、大成睿景A三只基金，分別以94.76%、88.25%、84.19%的收益率，排名年度全市場基金業(yè)績第四位、第六位、第七位。

韓創(chuàng)近日在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，他是一位風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的基金經(jīng)理，投資框架的出發(fā)點(diǎn)是“攻守兼?zhèn)洹?，主要?huì)考量行業(yè)景氣度、公司競爭優(yōu)勢(shì)、合理估值三大要素。展望2022年，韓創(chuàng)認(rèn)為市場行情大概率會(huì)趨于均衡，重點(diǎn)看好新能源、制造業(yè)、財(cái)富管理三大投資機(jī)會(huì)。

從5年至10年維度考量產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

韓創(chuàng)表示，首先，股價(jià)對(duì)行業(yè)景氣度非常敏感，如果2-3年內(nèi)行業(yè)景氣度能夠持續(xù)，標(biāo)的公司的賺錢效應(yīng)往往比較強(qiáng)。韓創(chuàng)將行業(yè)景氣度分解為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和行業(yè)比較兩部分。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)緊密相關(guān)，需要從5年至10年較長的時(shí)間維度持續(xù)進(jìn)行觀察思考；行業(yè)比較更多是從中短期角度分析，對(duì)具體行業(yè)的均值回歸進(jìn)行預(yù)判和驗(yàn)證，比如行業(yè)目前在歷史上處于景氣度的何種位置，行業(yè)目前景氣度持續(xù)時(shí)間有多長，行業(yè)是否有一些先行或同步指標(biāo)的指引，行業(yè)跟蹤后景氣度走勢(shì)是否跟先前預(yù)期一致等。

其次，在具體的個(gè)股選擇上，韓創(chuàng)表示要尋找“高價(jià)值”的企業(yè)，這類企業(yè)具有巨大的商業(yè)價(jià)值、優(yōu)良的商業(yè)模型、強(qiáng)大的護(hù)城河、優(yōu)秀可依賴的管理層、處于價(jià)值擴(kuò)張階段等優(yōu)點(diǎn)。從兩三年維度來看，如果行業(yè)景氣度很好，行業(yè)內(nèi)大部分公司盈利都會(huì)很好。從中長期來看，個(gè)股選擇還要看公司競爭優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河、商業(yè)模式、競爭壁壘等方面。

談及估值，韓創(chuàng)認(rèn)為，估值是構(gòu)造投資安全邊際的核心要素。通過估值的橫向（與其他行業(yè)比）和縱向（與自己的歷史估值中樞比）比較，只有在安全邊際足夠大時(shí)，才會(huì)買入標(biāo)的公司。但他也表示，估值并非是機(jī)械的，“高估值是否有合理原因解釋，如果有也是可以接受的。如果估值低，但公司盈利增速也低，也是要找到合理解釋，因?yàn)槿菀紫萑氲凸乐迪葳濉薄?/p>

行情大概率會(huì)趨于均衡

記者獲悉，擬由韓創(chuàng)管理的大成聚優(yōu)成長混合基金于2022年1月4日起公開發(fā)售。

展望新年投資趨勢(shì)，韓創(chuàng)表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面角度看，2022年經(jīng)濟(jì)增長有保障；流動(dòng)性方面，國內(nèi)貨幣政策有望邊際放松，加之目前仍處于居民財(cái)富配置從地產(chǎn)往權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的歷史窗口期，股市流動(dòng)性無憂。2022年投資機(jī)會(huì)會(huì)比2021年更多。

在行情展望方面，韓創(chuàng)指出，2022年行情大概率會(huì)趨于均衡，極致分化的趨勢(shì)會(huì)有所收斂?！?021年是一個(gè)糾偏之年，是小市值相對(duì)大市值的糾偏，也是周期、成長等板塊相對(duì)消費(fèi)板塊的糾偏。經(jīng)過2021年的糾偏后，市場風(fēng)格會(huì)在2022年趨于更加均衡。除了部分極度擁擠的高景氣賽道外，2022年大部分行業(yè)都存在一定的機(jī)會(huì)?！?/p>

在板塊布局上，韓創(chuàng)表示看好三大領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)：一是“碳達(dá)峰”與“碳中和”相關(guān)領(lǐng)域。“雙碳”戰(zhàn)略是一個(gè)長期戰(zhàn)略，是我國生產(chǎn)、生活方式的重大轉(zhuǎn)變，在這個(gè)過程中存在巨大的投資機(jī)會(huì)，包括傳統(tǒng)高耗能行業(yè)、新能源行業(yè)、電力系統(tǒng)領(lǐng)域、節(jié)能降耗的新材料新技術(shù)等四大方面。經(jīng)歷了2021年10月之后的一輪大回撤后，很多個(gè)股隱含的市場預(yù)期已經(jīng)比較低，只要2022年價(jià)格中樞不下降，這些個(gè)股應(yīng)該還是比較有機(jī)會(huì)的。二是中游制造業(yè)。目前來看，中國的制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)較為明顯。其中，“專精特新”類的制造業(yè)是我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的具體抓手，存在重大投資機(jī)會(huì)。三是財(cái)富管理方面。2022年也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富管理這一金融業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，會(huì)基于中℡?聯(lián)系：觀角度進(jìn)行深入研究，精選金融類個(gè)股。

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