已經(jīng)兩個(gè)漲停了（美元對盧布匯率）
已經(jīng)兩個(gè)漲停了（美元對盧布匯率）
原標(biāo)題：一份季報(bào)收獲兩個(gè)漲停！“火鍋老二”天味食品切換打法：調(diào)味料出頭，火鍋居后
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷減慢是值得注意的問題。
作者 | 娃娃
編輯 | 小白
4月26日，天味食品發(fā)布了2022年Q1季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億人民幣，同比增長26.6%，扣非歸母凈利潤約1億元，同比增長27.3%，基本每股收益0.13元，較去年同期增長25.1%。
（來源：公司財(cái)報(bào)）
從同比漲幅上看，可以算是一份亮眼的財(cái)報(bào)，并且也獲得了資金的認(rèn)可。根據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，26日當(dāng)天天味食品主力資金凈流入達(dá)到3237萬元，股價(jià)也是當(dāng)天就拉了一個(gè)漲停板，在第二天維持7%的漲幅之后，今天又再次收獲一個(gè)漲停板!
（來源：市值風(fēng)云APP）
下面就來對天味食品的這份財(cái)報(bào)進(jìn)行進(jìn)一步拆解。
火鍋業(yè)務(wù)下滑，調(diào)味品卻大幅提升
從主業(yè)分布上看看，火鍋調(diào)料和中式菜品調(diào)料是天味食品主業(yè)中最核心的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，合計(jì)占比常年保持在80%-95%之間，且有逐步提升的趨勢。
而在兩者之中，往年占比第一的都是火鍋調(diào)料，但在2022年一季報(bào)里，火鍋底料2.4億元人民幣的營收已經(jīng)被中式菜品調(diào)料以3.5億人民幣反超，主業(yè)占比退居第二，同時(shí)自身的營收同比也下降了3個(gè)百分點(diǎn)。
（來源：市值風(fēng)云APP）
此前，天味食品一直被市場視為火鍋底料的次龍頭，市場份額僅低于火鍋大王海底撈（06862.HK）的母公司頤海國際。
（來源：東方財(cái)富，每日財(cái)報(bào)）
關(guān)于頤海國際與天味食品更多的比較分析，可以看看風(fēng)云君之前的文章：
（來源：市值風(fēng)云APP）
而從2020-2021年火鍋調(diào)料的營收數(shù)據(jù)上看，在天味食品呈下降趨勢的同時(shí)，頤海國際的營收卻在提升。因此在火鍋調(diào)料這塊業(yè)務(wù)上，天味食品2021年的市場份額與頤海國際的差距或許也有被進(jìn)一步拉大。
好在中式菜品調(diào)料的營收提升幅度不錯(cuò)，一季度3.5億的規(guī)模在拉動(dòng)公司整體營收增長方面貢獻(xiàn)度不小，與去年同期同比增幅也高達(dá)45%。
并且近兩年天味食品的中式菜品調(diào)料全年?duì)I收也大幅超越了頤海國際。
而從分產(chǎn)品毛利率上看中式菜品調(diào)味料與火鍋均在31%左右，水平不相上下，因此這部分業(yè)務(wù)如果能持續(xù)獲得發(fā)展將成為天味食品的主要增長驅(qū)動(dòng)。
存貨指標(biāo)有所改善，資產(chǎn)管理效率略低
從天味食品的存貨與總資產(chǎn)占比上看，2021年年末為3%，較往年水平出現(xiàn)明顯下降，主要得益于公司在去年加速動(dòng)銷，合理化降低庫存商品的庫存所致。而從2022年Q1的數(shù)據(jù)看，這一趨勢在本年度得到了良好的維持。
同時(shí)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從一季度的同比數(shù)據(jù)看也出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。
對于快消行業(yè)而言，存貨的周轉(zhuǎn)速度是凸顯其營運(yùn)能力及市場競爭力的重要指標(biāo)，尤其是對產(chǎn)品保質(zhì)期有較高要求的食品行業(yè)，因此天味食品存貨指標(biāo)的明顯好轉(zhuǎn)意味著公司競爭力及管理水平有提升。
但天味食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率似乎不高，并且在近年也呈下降趨勢，總體水平對比頤海國際而言也是要低不少。這反映出公司銷售能力及資產(chǎn)投資利用率與競爭對手比起來還有較大差距，并且差距還有擴(kuò)大趨勢。
經(jīng)營現(xiàn)金流恢復(fù)，廣告投入下降
從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額看，2021年Q1僅為0.2億人民幣，而2022年Q1則大幅提升至1.6億元，同比增幅達(dá)到554%。但與2020年Q1相比則其實(shí)提升幅度僅為7%，因此與其說現(xiàn)金流凈額大幅提升，不如說恢復(fù)到原有水平。
而從財(cái)報(bào)披露看，2021年Q1購買商品及勞務(wù)支付的現(xiàn)金為4億元左右，對應(yīng)銷售商品現(xiàn)金流入6億元，而2022年Q1銷售商品的現(xiàn)金流入增長到7億元的同時(shí)，購買商品及勞務(wù)支付的現(xiàn)金依然維持在4億元人民幣。
說明在2021年Q1現(xiàn)金流大幅下降的原因中，存貨問題或許也是關(guān)鍵之一，而2022年Q1現(xiàn)金流對應(yīng)支出的改善則也說明了公司在2021年Q1之后加大了對存貨的管理力度，并且效果明顯。
此外，據(jù)天味食品財(cái)報(bào)注釋，“支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”這一科目主要反映的是廣告投入，而2022年Q1僅0.2億的廣告投入相較于2021年Q1而言顯然降低不少。
因此經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流得以大幅改善，廣告投入的減少也功不可沒。
這一點(diǎn)從銷售費(fèi)率上也可以得到印證，2022年Q1天味食品的銷售費(fèi)率為13%，較去年同期的18%下降了5個(gè)百分點(diǎn)。
而從年度費(fèi)率上看，頤海國際2021年的總體銷售費(fèi)率為12%，因此天味食品若能在2022年全年維持Q1的費(fèi)率，則能基本消除與頤海國際在廣告投入方面的差距，對于天味食品而言也是一個(gè)利好趨勢。
總的來說，天味國際2022年一季度報(bào)呈現(xiàn)出的是不錯(cuò)的業(yè)績趨勢，這與公司在2021年財(cái)報(bào)中做出的預(yù)判也比較符合，從市場的反應(yīng)上看也認(rèn)可了公司的成績。
（來源：公司2021年財(cái)報(bào)）
只是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不斷減慢也是值得注意的問題。
另外，作為兩大主業(yè)之一的火鍋調(diào)料銷售出現(xiàn)下降使得公司對于中式菜品調(diào)味料業(yè)務(wù)的依賴程度有所上升，因此這部分業(yè)務(wù)后續(xù)是否能持續(xù)獲得爆發(fā)對公司整體業(yè)績而言至關(guān)重要。
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