聯(lián)儲證券（海通大智慧交易軟件）

紅周刊 | 惠凱

作為一家尚未上市的中小券商，聯(lián)儲證券所處的尷尬局面是很多中小券商最真實的生存狀況寫照，投行業(yè)務(wù)無優(yōu)勢、核心業(yè)務(wù)停工、重要員工離職等現(xiàn)實問題，讓企業(yè)負重前行，若不能及時改變目前的經(jīng)營困局，不排除生存狀況有進一步惡化的可能性。

年關(guān)臨近，“打工人”們都在悄悄盤點著年終獎會有多少元，而聯(lián)儲證券前員工胡女士(化名)卻有些擔憂。此前她在聯(lián)儲證券工作數(shù)年，于2021年離職后跳槽到目前所在的券商。

由于券商薪酬遞延發(fā)放等原因，聯(lián)儲證券的2020年年終獎本應(yīng)在年報發(fā)布后下發(fā)，但迄今仍未發(fā)放?！罢麄€債券業(yè)務(wù)條線的所有業(yè)務(wù)人員都沒發(fā)2020年年終獎”，公司還在緊抓人力成本控制，2021年債券發(fā)行承攬業(yè)務(wù)條線有多人離職。

胡女士表示，聯(lián)儲證券債券承銷發(fā)行團隊近兩年的年度營收約為8000萬元，看似尚可，但部門員工較多，“有一百多人，人均創(chuàng)收才幾十萬元?！彼毖裕斑@種人均創(chuàng)收是有問題的，因為券商債券投行部門的人均創(chuàng)收，正常值應(yīng)該在兩百萬元左右”。

作為一家中小型券商，聯(lián)儲證券曾以資管業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)小有名氣，但近幾年因旗下資管產(chǎn)品接連“爆雷”而集合資管計劃已經(jīng)兩年多未發(fā)行，此外，負責資管業(yè)務(wù)的公司副總裁也在近期離職。

在諸多利空下，聯(lián)儲證券的利潤表現(xiàn)在近兩年是不佳的，不僅2020年營收僅8.69億元、凈利潤4177萬元；且2021年上半年營收也僅有4.29億元、業(yè)內(nèi)排名靠后，凈利潤400多萬元，幾乎僅有去年同期的1/20。

核心資管業(yè)務(wù)已風(fēng)光不再

精準“踩雷”多家退市公司

公開資料顯示，聯(lián)儲證券在2015~2017年時發(fā)展很迅猛，營收增速持續(xù)維持在45%以上，營收規(guī)模也由2015年的2.49億元增長至2017年的7.08億元，然而命運的轉(zhuǎn)折點卻在2018年出現(xiàn)了，當年公司有多款資管產(chǎn)品集中出現(xiàn)兌付危機。

據(jù)投資者向《紅周刊》記者表示，僅僅在2018年下半年，聯(lián)儲證券就有15個資管產(chǎn)品出現(xiàn)爆雷，風(fēng)險總規(guī)模約30億元，產(chǎn)品募資投放主要集中在包括中弘、宏圖高科、凱迪生態(tài)、盛運環(huán)保等高危民企，如今這些融資方有多家已從A股市場退市。

譬如，記者手中獲得的聯(lián)儲證券“聚誠15號”資管計劃相關(guān)材料就顯示，該產(chǎn)品募集的3億元資金，經(jīng)“昆侖信托·聯(lián)儲東方金鈺集合信托計劃”的通道，最終用于受讓東方金鈺子公司深圳東方金鈺珠寶實業(yè)有限公司***的股權(quán)收益權(quán)，東方金鈺控股股東云南興龍實業(yè)有限公司、實控人趙寧夫婦提供連帶擔保。

彼時，聯(lián)儲證券向客戶表示，東方金鈺是一家優(yōu)秀的上市公司，負債結(jié)構(gòu)合理，營收和利潤呈增長趨勢，短期償債能力強?？勺罱K結(jié)果是，東方金鈺卻存在嚴重的違規(guī)擔保、上市公司資金被占用等問題，產(chǎn)品發(fā)行一年后就無法兌付。

在旗下資管產(chǎn)品正式爆雷前，融資方和擔保方其實已經(jīng)出現(xiàn)危險信號：截至2017年三季度末，興龍實業(yè)累計質(zhì)押了持有的東方金鈺98%的股權(quán)，占上市公司總股本的31%。換言之，興龍實業(yè)在此時已經(jīng)失去了擔保能力。2018年初，興龍實業(yè)多次減持東方金鈺的股票，而來自聯(lián)儲證券深圳某營業(yè)部的減持股份最多。

有聯(lián)儲證券客戶指出，聯(lián)儲證券資管部門人員配置不合理，在幾個項目同時發(fā)生違約后，項目經(jīng)理無暇顧及各項目的具體情況，有的產(chǎn)品基金經(jīng)理出現(xiàn)多次更換，“聯(lián)儲證券在委托人尋求項目進展時，部門之間推諉嚴重，項目經(jīng)理推法務(wù)部門、法務(wù)再推給項目經(jīng)理。”

在2019年的一場聯(lián)儲證券和投資人的溝通會議中，會議錄音顯示，面對投資人“為何忽視了東方金鈺的風(fēng)險信號？是否和東方金鈺實控人存在利益輸送？”等質(zhì)問，有聯(lián)儲管理層人士拒絕回應(yīng)，“如果存在違法違規(guī)的行為，歡迎你們舉報，我們也會追究?！?/span>

雖然聯(lián)儲證券也起訴了東方金鈺和其實控人，但有投資人在會議中直言：“既然上市公司股權(quán)已被質(zhì)押，無論判決如何，都沒有實際意義了?！?/span>

2021年2月，東方金鈺正式退市。

另據(jù)凱迪生態(tài)(已退市)公告，聯(lián)儲證券通過中航信托的通道向凱迪發(fā)放的4.9億元信托貸款，也于2018年6月宣告逾期。

兩年多未發(fā)新集合產(chǎn)品

資管業(yè)務(wù)核心高管離職

除資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題而導(dǎo)致集合資管計劃兩年多來暫停發(fā)行，聯(lián)儲證券在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)上也存在對部分項目融入方盡調(diào)不到位、項目內(nèi)部審核機制不完善、對融出資金用途跟蹤不及時等問題，也因此公司被上交所暫停股票質(zhì)押回購交易權(quán)限9個月。

資管業(yè)務(wù)頻爆雷，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被罰……聯(lián)儲證券身上所出現(xiàn)的這種局面反映出，公司深層次的發(fā)展理念和人事機制是存在一定問題的。聯(lián)儲資管部前總經(jīng)理滕立群曾表示：中小券商資管之所以發(fā)展迅速，主要得益于大力拓展非標債務(wù)融資、一、二級市場聯(lián)動、證券化三大業(yè)務(wù)，相對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，這三塊業(yè)務(wù)對銷售渠道及券商平臺依賴較輕、利于券商依靠明星團隊快速做大做強。

聯(lián)儲證券資管業(yè)務(wù)的跌宕起伏與公司資管負責人陳蒙舉有密切相關(guān)。公開信息顯示，陳蒙舉2016年加入聯(lián)儲證券，后升任公司副總裁兼資管分公司總經(jīng)理，也是聯(lián)儲證券資管做大的推動者、產(chǎn)品爆雷的親歷者。或許是吸取了“踩雷”帶來的教訓(xùn)，在2020年初的一場論壇上，陳蒙舉表示“將‘回歸主動管理本源’作為資管業(yè)務(wù)的根本出發(fā)點”，可時運變遷，陳蒙舉已經(jīng)沒有足夠的時間和政策空間來重塑聯(lián)儲資管業(yè)務(wù)。據(jù)《財聯(lián)社》報道，陳蒙舉已在2021年12月離職，其負責的資管業(yè)務(wù)由副總裁李庚寅暫時分管。

胡女士認為，陳蒙舉離職應(yīng)該和幾年前的資管爆雷有關(guān)，“雖然過去了幾年，但一直都沒緩過來。”基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，聯(lián)儲證券發(fā)行了88只集合資管計劃，最后一只產(chǎn)品成立于2019年10月，其后再無新產(chǎn)品的發(fā)行信息。

胡女士表示，“如果在幾個主要業(yè)務(wù)中選一個的話，那聯(lián)儲證券現(xiàn)在最強的業(yè)務(wù)應(yīng)該是自營?！辈贿^據(jù)Wind數(shù)據(jù)，聯(lián)儲證券在三季度只重倉了通源石油(300164.SZ)一只A股。

總部遷址青島，投行團隊擴充人馬

與大券商爭搶項目有壓力

在資管業(yè)務(wù)頻頻“踩雷”后，聯(lián)儲證券也試圖引入“外援”來改變自身經(jīng)營狀態(tài)。2021年5月，青島政府官網(wǎng)公告，聯(lián)儲證券總部遷址青島市嶗山區(qū)，成為青島第一家、山東第二家全牌照券商。青島嶗山區(qū)地方金融監(jiān)管局也表示，聯(lián)儲證券的落戶不僅填補了青島在券商牌照領(lǐng)域的空白，也有望推動山東企業(yè)深度參與資本市場發(fā)展，對青島金融業(yè)具有“里程碑”意義。

在總部遷址后，聯(lián)儲證券進行了增資，增資后的總股本由25.7億元增至31.3億元，運營實力進一步提升。

公開信息顯示，青島政府一直有做大做強金融產(chǎn)業(yè)的理念，除了引入聯(lián)儲證券并推動增資擴股外，近日青島銀保監(jiān)局還批準了陸家嘴信托的增資批復(fù)：注冊資本金由57億元增至90億元。值得注意的是，陸家嘴信托注冊地雖然在青島，但多年以來，業(yè)務(wù)重點一直在長三角，并在上海設(shè)有管理總部。近日，記者獲悉，陸家嘴信托的總部可能會回遷至青島市，這也意味著青島的金融資源有望進一步聚集。

聯(lián)儲證券如何才能突圍？公司總經(jīng)理丁可在不久前表示：與城市經(jīng)濟發(fā)展特色與優(yōu)勢深度融合，服務(wù)青島、深耕青島，努力蹚出一條中小券商的突圍之路。具體來說，“加強對重點產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)，發(fā)揮資本市場直接融資功能，服務(wù)青島產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟發(fā)展……立足青島、膠東經(jīng)濟圈，扎根山東輻射全國，不斷加強對青島及周邊區(qū)域的資源傾斜和業(yè)務(wù)支持。”

這樣的安排顯然與山東地區(qū)的資本短板有關(guān)。從GDP體量看，山東僅次于廣東、江蘇，但目前山東地區(qū)的上市公司卻僅有200多家，遠少于粵蘇兩地。隨著青島全國首個財富管理金融試驗區(qū)建設(shè)的推進，也給聯(lián)儲證券發(fā)力IPO、借殼并購、財富管理業(yè)務(wù)打下了潛在基礎(chǔ)。

不過，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前注冊地在青島的IPO排隊企業(yè)近20家，其中有8家已終止或撤回，尚在排隊的企業(yè)中，保薦券商以中信、中金、海通、國泰君安等頭部券商為主，而聯(lián)儲證券惟一的IPO項目——浙江艾能聚光伏科技股份有限公司也在2020年沖擊創(chuàng)業(yè)板過程中失利。

在2021年青島新上市的征和工業(yè)、冠中生態(tài)等11家公司中，《紅周刊》記者注意到，他們的保薦券商多選擇中金、中信等頭部券商，或國金、華林等以投行業(yè)務(wù)見長的中小券商，而在IPO業(yè)務(wù)上一直處于弱勢的聯(lián)儲證券，要想實現(xiàn)“虎口奪食”顯然壓力頗大。

前述離職員工表述，“中小券商的投行內(nèi)部，股票團隊普遍不如債券”。之所以如此，因為股票發(fā)行業(yè)務(wù)的專業(yè)門檻更高，IPO單筆收入也遠高于債券承銷收入，“小型機構(gòu)做不起來IPO”。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，聯(lián)儲證券員工人數(shù)雖然達2056人，但保薦代表人僅有17人，其中還有7人零經(jīng)驗。值得一提的是，業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富的任濱、陳琳等多位新入職保代，此前多就職于宏信證券。宏信證券的控股股東是四川信托，在爆發(fā)兌付危機后，四川信托被接管，宏信證券也受到一定牽連。

營收規(guī)模小、業(yè)績波動大

聯(lián)儲證券目前尚未明確上市規(guī)劃

在注冊制下，目前有不少中小券商正在發(fā)力沖刺上市，如此做法既充實了資本，為開拓新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)，也能促進提升公司的治理水平。但相比之下，聯(lián)儲證券卻一直沒有公布自己的上市計劃。

胡女士認為，“管理層肯定是有IPO想法的。”然而聯(lián)儲證券的財務(wù)數(shù)據(jù)卻難言樂觀，在2020年A股行情火爆下，聯(lián)儲證券的年營收卻小幅下滑至8.7億元，凈利潤更是出現(xiàn)腰斬，而在2021年上半年，其錄得凈利潤也僅有417萬元，約為上一年度同期利潤的1/20。業(yè)績波動大、凈利潤跌幅大，顯然不利于通過上市審核。

《紅周刊》記者注意到，聯(lián)儲證券的二股東是華西股份(000936.SZ)。2017年，華西股份斥資12.54億元、獲得聯(lián)儲證券14.85%的股權(quán)。華西股份還投資了稠州銀行、江蘇銀行等多家金融機構(gòu)，其中江蘇銀行已上市，稠州銀行的IPO也籌備多年，而惟獨聯(lián)儲證券未明確上市規(guī)劃。

華西股份的股東多次向公司董秘詢問“聯(lián)儲證券是否有上市計劃？”但并未得到回應(yīng)。值得一提的是，在聯(lián)儲證券2021年3月的增資擴股行動中，華西股份公告放棄此次優(yōu)先認購權(quán)。

關(guān)于上述諸多問題，《紅周刊》記者通過郵件等方式試圖采訪聯(lián)儲證券方面，截至本文發(fā)稿，未獲回復(fù)。

“聚益科系”金控野心受阻

旗下登云股份、北信瑞豐發(fā)展不順

聯(lián)儲證券是公司大股東旗下“金控”版圖的一角。公開信息顯示，聯(lián)儲證券的大股東是北京正潤投資集團有限公司，其股權(quán)穿透后指向聚益科資產(chǎn)管理集團、公司實控人為楊濤。“聚益科”系作風(fēng)低調(diào)，但規(guī)模不小。據(jù)官網(wǎng)，其是一家產(chǎn)業(yè)資本 金融資本相結(jié)合的多元化產(chǎn)業(yè)集團，集團資產(chǎn)管理規(guī)模1500億元、凈資產(chǎn)170億元，在上市公司、公募基金、基金銷售、券商、礦產(chǎn)等領(lǐng)域都有布局。

“聚益科系”旗下的益科正潤集團還是登云股份(002715.SZ)的大股東。2018~2019年，益科正潤通過舉牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式入主登云股份，受讓價在15.07元~21.40元之間，公司總裁楊海坤擔任了上市公司董事長。但如今來看，這筆投資很可能是得不償失的，因為登云股份在2021年股價下跌近三成，最新股價僅12.74元(不復(fù)權(quán))。值得一提的是，在入主登云股份后，益科正潤集團還把其手中持有的近七成股份做了質(zhì)押，而大部分股份質(zhì)押方恰好就是聯(lián)儲證券。

登云股份的主業(yè)是汽車發(fā)動機進排氣門產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，近幾年業(yè)績不溫不火，年營收始終無法突破4億元，凈利潤低至僅千萬元上下，總市值長期低于20億元。在成為登云股份大股東后，益科正潤集團曾承諾會向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2021年2月，登云股份公告將收購北京黃龍金泰礦業(yè)有限公司99%股權(quán)，而該公司正是益科正潤集團旗下公司。

黃龍金泰的主要資產(chǎn)是陜西漢陰黃龍金礦有限公司，主業(yè)是黃金礦采選等業(yè)務(wù)。上市公司策劃收購黃龍金泰時，正值金價高峰(滬金指數(shù)在2020年8月達到454.63點的巔峰)，其后金價震蕩下跌(目前滬金指數(shù)為376點)。登云股份收購黃龍金泰也似乎不被二級投資者看好，收購后的股價走勢也和金價相似：2021年2月以來，股價跌去近三成。

除獲得上市平臺外，益科正潤集團還謀求參股金融機構(gòu)。2018年，益科正潤集團試圖接盤天藥股份(600488.SH)持有的北方信托3.37%股權(quán)，作價2.3億元，但即便反復(fù)爭取，仍未能達到監(jiān)管部門要求的審核條件，雙方在2020年12月解除交易合同。

交易告吹的背景是監(jiān)管層曾多次強調(diào)要加強對信托公司股東審核，特別是銀保監(jiān)會一年前發(fā)布了《信托公司行政許可事項實施辦法》，從股東資金實力、入股資金來源、股東義務(wù)等方面做了規(guī)定。很顯然，在監(jiān)管層看來，益科正潤集團很可能不具備信托股東的資質(zhì)。

另外，“聚豐科系”下的萊州瑞海投資還持有北信瑞豐基金四成股份。北信瑞豐是一家小型公募，在公募蓬勃發(fā)展的近兩年，北信瑞豐的境地與聯(lián)儲證券卻有些類似，發(fā)展一直不順暢。

最新數(shù)據(jù)顯示，北信瑞豐的管理總規(guī)模僅83.43億元，其中非貨幣型基金的規(guī)模僅22億元、在149家公募中排名136位。相比一年前，北信瑞豐管理的非貨幣型基金規(guī)模不僅沒有增長，還縮水了約1/3。

另外，北信瑞豐的副總經(jīng)理王忠波、黃祥斌、張偉保等基金經(jīng)理也在2021年先后離職。對于一家排名靠后的公募，一年之內(nèi)連失4名核心人員，顯然是一個重大利空。

（本文已刊發(fā)于1月1日《紅周刊》，文中提及個股、基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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